海笑“猴年谈”之［新年悟道］导言
一 年一度春节，全国人民都当了一回“隐士”。浩浩荡荡，长途跋涉，走亲串友于乡里乡亲，或放浪形骸在天涯海角。细细分辨，”隐士”也有阶层之分：民工及“白 领民工”们各自返乡，企业老板们回到国籍所属、妻儿所居之处。家境殷实的携家带口，挤到面朝大海春暖花开的三亚博鳌，囊中羞涩的一个互联网旅游套餐，散迹 全球各处。
但说返乡潮中，最近流行一个“回不去的家乡”的说法。意思过去二十年经济发展和社会结构变迁，摧毁了青山绿水、乡里乡亲的童年记忆，家乡已人物两非。既然如此，不妨安心是吾乡。沏一杯茶，挑书首选老庄。逃逸到庄子的精神家园，不需要旅程规划，舟车劳顿。
这里“天地有大美而不言”，鲲鹏击水三万里，鹪鹩栖林仅一枝。遥想姑射之山，有神女居焉；陪伴庄周梦蝶，是耶非耶？看庖丁解牛悟养生，听楚狂凤歌笑孔丘。不知不觉物我，唯邻家母唤儿啼，炊香串门，方知仍是人间。
沿着老庄文章顺流而下，王羲之叹息“固知一死生为虚诞，齐彭殇为妄作”，苏东坡吟诵“寄蜉蝣于天地，渺沧海之一粟”，哪里都是庄子的烙印。折回陶渊明的田园诗，韩柳的寓言，直到鲁迅的神话故事，处处映着庄子的影子。
不似我齐鲁文章方正纯朴，老庄的世界汪洋浩荡，仪态万方，正合了春节里暂别物欲世界的心境，也让“回不去的家乡”在精神天地间复原。所以，新春之际，以［新年悟道］篇开启我的“猴年谈”，上篇探讨《以道家治理应对“新常态”》，下篇探讨《道家思想与中国资本市场》。
道家思想与中国资本市场——新年悟道（下）
一、无为而治，自化自正
前文说道，“无为而治”的“无为”，是反对搞运动、瞎折腾。正过来说，就是“有所为，有所不为”。中国改革开放三十八年，简单易改的、可以修修补补的地方基本差不多了。面对复杂局势，既要“士不可不弘毅”，“明知不可而为之”的士大夫精神，更需要“有所为、有所不为”的战略定力和策略技巧。
中国资本市场也已达到相当的体量，市场生态多元化，试错成本越来越高。单兵突破或者大刀阔斧的地方没有了。更多的是柔性治理，需要耐得住寂寞。就是庄子《逍遥游》所说“至人无己，神人无功，圣人无名”的境界，淡泊表面的功名，追求实际的至善。
当下资本市场进行股票发行的注册制改革，目的是达到市场之“治”。就是从政府对发行价格、数量、质量采取较多的事前的管理调控，转型到更多的由市场“自化”（自我化解）、“自正”（自我纠正）。达到这一目的似乎有两条路，一条路是高举高打，追求立竿见影、药到病除的效果。这是一种“为”的策略。近年有过多次尝试，结果却不甚理想甚至适得其反（详见王啸的文章《注册制落地要处理好五个基本国情》）。
另 一种是因势利导，有所为有所不为。首先放开价格管制，再放开数量管制，继而把对发行质量的实质判断交给市场，在不知不觉中实现市场化。放开价格管制是改革 的起点。在暂时控制发行数量的情况下，放开发行价必然带来“三高”。市场会有人叫骂“企业家一夜暴富”、“企业高价圈钱”等等。但须沉住气，不久后物非所 值的股票会跌破发行价。“破发”现象将自动教育投资者，莫要盲目打新，购买前要判断企业的质量和风险。于是投资者开始挑剔起来，市场渐渐出现发行失败。发 行失败的案例启示企业谨慎选择时间窗口，合理定价，而不是拿到核准批文一拥而上。当“破发”和发行失败成为市场惯常现象，投资者和企业都将趋于谨慎。彼时 逐步放开对规模扩容的管制，代之以市场自身对供需关系的调节。过程润物无声，结果水到渠成，做到老子所说的境界——“其贵言，功成事遂，百姓皆谓‘我自然’”。用当下的话来说，就是少制造概念，少谈些改革，脚踏实地做事，事情办成功了，百姓觉得“我们本来就是这样的”。
二、未雨绸缪，防微杜渐
居安思危是道家一脉相承的重要思想。《吕氏春秋》所说“治未病”，《道德经》提出“治未乱”（“为之于未有，治之于未乱。”）， 讲的是一个道理。唐代社稷之臣魏征深明此意，在辅佐唐太宗的政治实践中反复强调居安思危，防微杜渐。并引用《易经》的话“君子安不忘危，存不忘亡，治不忘 乱，是以身安而国家可保”。为什么要这样做呢？因为“其未兆易谋”，当一个兆头还没有明显显现时，容易及时治理。待到“山雨欲来风满楼”就有些措手不及， 如果狂风暴雨大作，便只能听天由命了。可见道家的顺天知命并非被动听任命运的安排，正好相反，是未雨绸缪，防微杜渐，将危险消灭在无形之中。
这 些传统智慧本来在中国运用的得心应手，可惜近年大家热衷学习西方，传统的东西被弃置不用。金融市场有一种思潮，显然受前美联储主席格林斯潘的影响，主张管 理当局对市场不做预判，等泡沫破灭、危机爆发后再行动。且不说这种原教旨主义的市场哲学在美国不乏反对的声音，在金融危机期间更是引发了深刻反思。就其对中国的适用性和可移植性而言，也存在两大疑点：
一则，未雨绸缪的举措于西方当政者不是不愿为之，而是受制于民选政治的短期导向，不愿做那些花费成本但效果不彰的事情。所谓“徙薪曲突无人问，焦头烂额为上客”。倒不如来场大危机，再顺应民意亡羊补牢，相关预算容易通过。这是普选政治的弊端，大可不必盲目效仿。
二则，市场能够经得起大起大落，实现新陈代谢，凤凰涅槃的，天下唯美国一家。有赖于美国金融体系那种“化解纷乱并自我修复”的弹性。纵览全球，其他市场在危机过后大伤元气的案例比比皆是，一蹶不振者也不乏其例。（有关来自详见王啸文章《我们需要什么样的注册制》）
遗 憾的是,对西方治理哲学浅尝则止的理解加上中国市场的浮躁心态，形成一股挟裹民意、绑架政策的洪流。最近爆出e租宝、泛亚等P2P平台（官方称呼为“网络 借贷信息中介机构”）乱象就是一例。P2P平台业务模式本来没有神秘之处，它是借助互联网的传播效率、支付效率和聚沙成塔的优势，便利融资者和投资者实现 小额、快速的资金融通。但不少企业在大数据风险识别和风险分散等方面并没有什么创新，只是打着互联网和金融创新的幌子招徕业务，真知走上非法集资、庞氏骗 局的路子。P2P平台野蛮生长—泡沫积聚——风险爆发——重拳管制不是某方面因素造成的，社会各层面都忘记“治未病”，“治未乱”。结果“法无禁止即可为”的政策意图被过分解读，“让子弹飞一会”的声音甚嚣尘上，“刚性兑付”的投资心态，包容乃至纵容的监管态度，共同导演了这出悲剧。
另一个例子是2015年股灾。去年年初伊始，融资规模飙涨，场外配资花样频出，概念炒作击鼓传花，非理性牛市形态毕现。彼时入手治理可谓“风雨欲来风满楼”之际，尚有釜底抽薪的腾挪余地。然而监管方畏首畏尾，舆论添油加薪，投资者欲罢不能，待到几乎积重难返，清理配资无异扬汤止沸，引进熔断则如风声鹤唳，酿造了股灾惨剧。
三、顺势而为，因时而动
无 论改革者、投资家和企业家，都需要研判大势，顺势而为。成都武侯祠有一副对联，“能攻心则反侧自消，自古知兵非好战；不审时则宽严皆误，后来治蜀要深 思。”后半句强调审时度势的重要性。当时天下疲乏厌战，分久必合，诸葛亮六出祁山，以一己之智劳师兴众，以图扭转时运。司马懿表面上消极应战，实际避其锋 芒，最终把诸葛丞相拖死，三国终归一统。市场如战场，对于管理层、投资者、创业者，都需懂得顺势而为，因时而动的道理。
（一）改革家要审时度势，因地制宜。常 有人问，注册制改革什么时候启动？什么时候完成？此种问法是对市场化改革的真谛缺乏理解。市场化改革与计划经济搞运动不一样，有些地方无法制定计划，如果 条件不成熟硬推出去，对市场反而是一种伤害。顺应市场发展的改革，应该是靠市场机制的培育，根据市场参与各方的成熟程度相应施行，以求水到渠成，果熟蒂 落。
（二）投资者需相时而动，顺势而为。在 全球资产上行周期，地产、黄金、艺术品、股票等种种资产，一路持有便是赢家；当全球拐点来临，过去成功的投资理念、策略行动都需要及时转型。人们按流派区 分价值投资和趋势投资（投机），将这两者对立起来。价值投资奉巴菲特为圭臬，在价格低于长期价值时买入并长期持有。殊不知巴菲特是全球投资史的特例，他的 成功依赖“很长的坡”和“很湿的雪”。美国二战后长达半世纪的繁荣提供了“长坡”，一些跨国公司如百事可乐、吉利、华盛顿邮报等伴随美国商品和文化全球扩 张持续发展，成就了一片片“湿雪”。
现 在互联网和移动互联、新能源、新材料等领域快速发展，技术迭代和跨界竞争势成常态，企业长期价值的坐标变幻不止，市场估值中枢剧烈起伏。相应投资策略也要 顺应大势（趋势投资）并精选标的（价值投资）。如果刻舟求剑地追求价值投资，希冀时间的玫瑰慢慢绽放，结果恐怕是镜花水月，海市蜃楼。
市场有一种做法叫逆向操作，难道是不顾趋势、逆潮流而动的意思吗？正好相反，逆向操作恰恰要对趋势做出慎重的判研而后行动。当大势向上时过早做空，大势向下时过早抄底，都会伤痕累累，一败涂地。
（三）领导企业、创新创业须顺应潮流，抓住机遇。雷军有一句流传甚广的话叫“台风来了，猪都会飞”。他说，“我们看了这么多成败，觉得最最核心的原因是大势，它看起来不够情怀，不够有英雄气概，我不知道怎么表达，但这是成功的真谛。”
有 人观察了微软、苹果、甲骨文等一批计算机和软件巨头，发现创业者出生在同一时代，正应了“时代造英雄”的中国古话。同样的规律在中国创业者身上也基本适 用。不但互联网行业如此，其他行业也不例外。例如第三方体检的三巨头——慈铭体检、爱康国宾、美年大健康，创始人年龄在1970年左右，相差不到四岁，创 业时间在2002年到2006年之间，正值第三方体检从苗头出现到蓬勃发展的年头。有人说成功创业是领先市场半步，慢一拍就来不及，早一步则冻死在天亮 前。
猴年开局，中国资本市场正待从三轮股灾中休养生息，注册制、战略新兴板等各项改革呼之欲出，又时值国内经济结构调整，国际市场汇率风云变幻。我们既要有“士不可不弘毅”的作为心，也须以静制动，以柔克刚，审时度势，未雨绸缪。以《庄子·养生主》的“庖丁解牛”篇作喻，时下正当“至于族”，触到矛盾交织、症结交错、因素叠加之处，当持有“吾见其难为，怵然为戒”之心，“视为止，行为迟。”待到“謋然已解，如土委地”，方得“游刃有余”、“踌躇满志”的境地。
海笑于2016年2月8日（丙申年初一）
海笑：金融届才子一枚，除了正式工作身份外，还有很多头衔，包括专栏作家，大学兼职教授，会计学专业博士，金融法学博士后，中国注册会计师，金融分析师（CFA）等等，不但深谙国内外宏观金融政治经济体系，而且对中国文化与社会历史人文也造诣深厚。欢迎关注《创见者智识文集》中的“海笑谈”系列（在《创见》微信里回复“海笑”查阅系列历史文章），猴年里继续与大家分享“啸哥”新的深思灼见。
本文经海笑同意，在2016丙申年开春之季在《创见》上与大家特别分享。
编辑 | 菡萏
图片 | 菡萏
校对 | 樱桃大丸子
排版 | 菡萏
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